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Em face de mudanças de todos os tipos, o private banking se baseia em seus valores para manter o rumo. Para seus clientes e para enfrentar seus próprios desafios, ele pretende estar presente. É disso que se trata o Forum de la Gestion Privée 2025.

Esse é um dos pilares de nossos negócios. O setor de private banking tem um relacionamento especial com seus clientes, baseado em relacionamentos de longo prazo e intuitu personae. Agora, com a instabilidade política na França após a dissolução da Assembleia Nacional em junho passado, um ambiente internacional que é hostil, para dizer o mínimo, dadas as tensões geopolíticas e, mais recentemente, as consequências da guerra comercial com o governo Trump, o private banking está no centro das atenções. Cabe a ele afirmar seus valores para seus clientes e enfrentar seus próprios desafios, com base na transformação digital, alocação ou abertura para novas classes de ativos, como ativos privados, ou mesmo criptomoedas... Um dos maiores desafios enfrentados pelos bancos privados é, sem dúvida, ter que fazer tudo ao mesmo tempo. É contra esse pano de fundo que o Forum de la Gestion Privée da L'Agefi está sendo realizado este ano, com a ambição de pensar grande e abraçar a mais ampla gama possível de questões.

Na prática, pelo segundo ano consecutivo, o Fórum se abriu para o ecossistema, dedicando uma manhã de debates aos participantes da wealthtech e, em particular, às questões relacionadas à artificial intelligence. Como uma pedra angular no mundo da gestão de patrimônio privado, os family offices também estiveram presentes para discutir seu papel no apoio à economia real e no financiamento da inovação. Tudo o que restou foi a troca de ideias entre os participantes do mundo dos bancos privados sobre os diversos temas. Claramente, não houve falta delas.

Uma retrospectiva das principais tendências que surgiram nos últimos doze meses, em um contexto marcado por profundas mudanças...

O apoio aos clientes em tempos de crise compensa.

Dos vários eventos que ocorreram desde o ano passado, o mais importante para os clientes de bancos privados continua sendo a dissolução da Assembleia Nacional Francesa. Inicialmente, isso gerou medo, depois perguntas", lembra Jean-Marc Ribes, Presidente do Banque Richelieu France. Houve um interesse renovado no seguro de vida de Luxemburgo e, no banco, registramos um número maior de ligações para obter informações. Por outro lado, não recebemos nenhum pedido de agendamento específico, já que em um único dia podíamos ouvir de tudo... A situação então se estabilizou gradualmente e não houve fuga em massa, nem mesmo movimentos notáveis. Os clientes se colocaram em 'espera' e demonstraram maturidade."

Proximidade e aconselhamento

Alain Hervé, Presidente do Conselho de Administração do Arkéa Banque Privée, enfatiza a identidade territorial e mutualista de seu estabelecimento, uma subsidiária do Crédit Mutuel Arkéa. "Estamos muito próximos de nossos clientes regionais fiéis, a maioria dos quais são líderes empresariais que, apesar das incertezas econômicas e das crises recentes, mantiveram a calma. Não houve desejo de exílio fiscal, especialmente por parte de nossa clientela, que é composta principalmente por clientes ricos e diretores de empresas que não quiseram transferir suas ferramentas de trabalho", explica ele. Mesmo assim, Alain Hervé ressalta que os private bankers optaram por adotar uma estratégia proativa, ligando para seus clientes. "Essa abordagem personalizada promoveu a confiança e limitou a necessidade de tomar decisões precipitadas", acrescenta.

"A chegada de Donald Trump como presidente dos Estados Unidos não foi sinônimo de medo, mas sim de oportunidades, expondo nossos clientes a essa zona geográfica até o final de 2024." Jean-Marc Ribes, Presidente do Richelieu Bank France.

Por sua vez, Pierre Marin, cofundador e diretor executivo do banco privado RockFi, observou que os clientes ricos demonstraram, de fato, uma necessidade cada vez maior de consultoria patrimonial personalizada. Porém, no que diz respeito à instabilidade, Pierre Marin foi além das crises políticas e internacionais, apontando para a crescente complexidade do mundo bancário. Nunca vimos tantas fusões e aquisições e outras operações de capital intensivo nos principais bancos franceses", ressalta ele. As organizações bancárias estão se tornando cada vez mais pesadas e burocráticas. Os banqueiros privados e, a fortiori, seus clientes, têm dificuldade para se orientar. Soma-se a isso a instabilidade das carteiras de clientes, que mudam a cada dois ou três anos, e os sistemas de TI...

O cartão de segurança

É fato que não houve pânico ou comportamento extremo, como fuga de capital. No entanto, as reações dos clientes variaram de um estabelecimento para outro. A chegada de Donald Trump à presidência dos Estados Unidos não foi sinônimo de medo, mas sim de oportunidades, pois expusemos nossos clientes a essa zona geográfica até o final de 2024", confirma Jean-Marc Ribes. Por outro lado, os níveis de avaliação, bem como certas decisões políticas - em particular no que diz respeito a tarifas - nos levaram, no início de 2025, a arbitrar os Estados Unidos em favor da Europa, que, desde então, teve um bom desempenho."

Alain Hervé, por sua vez, observou uma mudança bastante clara nas alocações. "Vimosuma maior securitização de ativos", ele reports. Isso se manifestou em um retorno à Europa após a exposição internacional, particularmente nos Estados Unidos durante a eleição de Donald Trump, e também em uma maior diversificação. Há uma razão para isso: "Os diretores de empresas, que dedicaram suas vidas profissionais aos seus negócios, querem uma gestão de ativos altamente segura. Para atender a essas expectativas, recorremos às equipes de engenharia de patrimônio do banco para apoiá-los em questões tributárias, de herança e estratégicas."

Em termos de alocação de ativos, esse desejo de proteger os ativos e de se beneficiar de uma gestão prudente levou a um forte reavivamento do interesse em produtos estruturados com garantia de capital. Há também algumas nuances de um banco para outro. No Arkéa Banque Privée, além do seguro de vida de Luxemburgo e do setor imobiliário premium por meio de acordos de clube, os ativos não listados, como dívida, infraestrutura e private equity , tiveram um aumento na demanda. "É uma questão de diversificação em resposta à persistente volatilidade do mercado", observa Alain Hervé.

Na RockFi, também surgiram três grandes tendências de investimento. O apetite por produtos estruturados, o interesse crescente em seguros de vida de Luxemburgo e fundos negociados em bolsa (ETFs), especialmente aqueles que investem no setor de defesa. Essas tendências foram reforçadas por uma abordagem proativa por parte de nossos private bankers", explica Pierre Marin. Eles não esperaram que os clientes expressassem suas dúvidas antes de acompanhá-los" .

Matthieu Guignard, Diretor de Serviços e Soluções da divisão de Distribuição e Patrimônio da Amundi, nos lembra das tendências fundamentais que varreram os bancos privados desde o início de 2024. Três grandes tendências têm sido observadas há vários anos e se aceleraram nos últimos doze meses", observa o gerente. Em primeiro lugar, as mudanças nas regulamentações, em particular a Estratégia de Investimento de Varejo e o Value for Money, que exigem que a qualidade dos produtos seja avaliada em relação às suas taxas de administração. Em segundo lugar, a digitalização acelerada da experiência do cliente, tanto no autocuidado quanto com os consultores. Isso nos permite evoluir nossas ofertas por meio da industrialização de processos, mantendo um certo grau de personalização. Por fim, uma terceira tendência diz respeito ao uso de ferramentas que permitem uma abordagem industrial para a segmentação de clientes na gestão aconselhada e discricionária: gestão padronizada, muitas vezes baseada em ETFs, acessível a partir de alguns milhares de euros para os segmentos mais convencionais, e uma abordagem mais personalizada para mandatos para os segmentos mais sofisticados."

Bancos privados em sintonia com os funcionários da família.

Os tempos mudaram. Os family offices são cada vez mais atraentes para os investidores individuais e, por si só, ilustram uma mudança profunda no setor de gestão de patrimônio. Buscando um serviço abrangente e personalizado, os clientes particulares estão cada vez mais seletivos e críticos em relação aos profissionais que trabalham com eles. Nesse aspecto, a independência dos family officers e dos multi-family officers é convincente. Isso é especialmente verdadeiro na faixa etária de 35 a 40 anos.

Se os códigos estão evoluindo, isso se deve principalmente ao fato de que parte da geração anterior confiava quase totalmente nas instituições. Um nome conhecido poderia rapidamente desequilibrar a balança para alguns, enquanto a nova geração está se mostrando mais informada. Acima de tudo, suas expectativas estão evoluindo para uma maior transparência na tomada de decisões, imediatismo nas necessidades de informações e comprometimento, especialmente em nível humano. Nesse contexto, como os bancos privados estão se adaptando?

Enriquecimento da experiência do cliente

O objetivo não é colocar os participantes uns contra os outros, mas entender como os bancos privados estão evoluindo para continuarem sendo parceiros estratégicos dos executivos familiares. Cabe a eles ir além da simples postura de banqueiro. Por muito tempo criticados por seu foco em "produtos internos", os bancos privados estão agora expandindo sua gama de serviços. Para alguns deles, a arquitetura aberta permitiu que ampliassem suas ofertas. A gestão passiva, especialmente por meio do uso de ETFs em uma alocação, está sendo cada vez mais utilizada, embora fosse geralmente evitada por indivíduos de alto patrimônio líquido. Alguns participantes também estão se diferenciando ao oferecer criptomoedas. Ao modular sua oferta de produtos, os bancos privados também estão respondendo a uma necessidade de diversificação.

Ao mesmo tempo, cada vez mais empresas estão investindo pesadamente na digitalização dos caminhos de seus clientes. Embora o relacionamento humano continue sendo fundamental para a experiência do cliente, muitas etapas podem ser automatizadas, acelerando os processos e a velocidade de resposta entre o consultor e o cliente. Isso não significa desumanizar o relacionamento, mas sim enriquecê-lo, permitindo maior capacidade de resposta e fluidez, ao mesmo tempo em que mantém o DNA do aconselhamento personalizado.

Por outro lado, os clientes estão se tornando cada vez menos fiéis, não hesitando mais em multiplicar o número de participantes financeiros envolvidos e em ir embora se não estiverem satisfeitos. É por isso que uma maior agilidade, combinada com a proximidade com o cliente, parece essencial. O que fará a diferença amanhã não serão os produtos, mas a capacidade de oferecer uma experiência global, fluida, humana e ultrapersonalizada ao cliente. Somente assim os bancos privados continuarão a desempenhar um papel central na gestão de patrimônio.

AI entra no setor bancário privado em pequenas etapas.

Os bancos privados não serão os "primeiros a adotar" a artificial intelligence AI)! "Estamos observando e começando a receber fornecedores de soluções", admite a maioria dos participantes do painel na mesa redonda dedicada ao assunto. O BNP Paribas Wealth Management se destaca claramente, pois está analisando o assunto há vários anos e implantou várias soluções que respondem a diferentes casos de uso. Uma exceção entre os consultores privados, mesmo que todos pareçam interessados nos possíveis ganhos a serem obtidos.

Para muitos, trata-se principalmente de uma questão de aumentar a produtividade em tarefas cotidianas de baixo valor agregado (vigilância jurídica e setorial, etc.), graças aos agentes AI que atuam como assistentes virtuais. Mas o BNP Paribas WM vai um passo além com ferramentas de geração de conteúdo e tradução, como recomendações. Seus consultores também se beneficiam da assistência na preparação de reuniões com clientes.

"O desafio dos modelos AI em nosso setor é ser capaz de processar data não estruturados, o que geralmente acontece em nossos negócios", explica a diretora digital e data , Mariam Rassai. As informações podem ser coletadas verbalmente durante uma consulta telefônica, por e-mail, e nem todas são representadas no mesmo formato." Joffrey Martinez, sócio-gerente - líder global de serviços financeiros da Artefact, apoia as empresas financeiras em sua transformação de AI e data .

Ele ressalta que as empresas financeiras estão usando AI para atingir três tipos principais de objetivos: maior eficiência, geração de receita adicional e proteção (fraude, AML, cibernética...).

Muitos obstáculos

Mas se AI está lutando para se firmar no setor de private banking e wealth management, isso se deve principalmente ao fato de a oferta ainda não ser totalmente convincente. "Precisamos de ferramentas específicas. As soluções prontas para uso ainda não atendem perfeitamente às nossas expectativas, e a criação de uma ferramenta AI personalizada é muito cara", afirma Lucas Mazet, chefe de ferramentas e transformação digital do multi-family office Ivesta FO. Em seguida, é importante entender que nem todos os estabelecimentos estão preparados para mobilizar recursos internos para desenvolver suas próprias ferramentas.

"Para manter os custos de TI sob controle, as equipes precisam ser capacitadas para assumir parte da manutenção dos aplicativos dessas soluções", acrescenta Joffrey Martinez. Ele acrescenta que a cultura corporativa também pode ser um grande obstáculo: "Esse é um caso muito comum em grandes empresas. É preciso ter certeza de que os funcionários realmente precisam da solução, para evitar esforçosdesnecessários.

No BNP Paribas WM, foram necessários vários anos para implantar ferramentas adaptadas às suas diferentes linhas de negócios. "Desenvolvemos nossos casos de uso com as equipes de usuários, passando por uma fase de definição de escopo, criando uma biblioteca de prompts (instruções dadas a um modelo de AI para gerar uma resposta, nota do editor) e testes qualitativos e quantitativos para garantir que os resultados atendam a vários padrões de qualidade", explica Mariam Rassai.

Treinamento e convencimento de funcionários: um desafio para as empresas financeiras

O custo financeiro e material é particularmente alto no setor de gerenciamento de ativos privados, como destaca Alexandre Hezez, Diretor de Gerenciamento Coletivo e Estrategista do Richelieu Group: "Os processos de segurança são fundamentais no setor financeiro. A implantação de novas ferramentas costuma ser muito lenta e representa um custo mais ou menos significativo." Os riscos de segurança também são destacados, especialmente por Lucas Mazet, que acredita que "as soluções atuais não oferecem proteções suficientes para permitir o uso generalizado pelos funcionários". De fato, esse é o principal ponto que levou as empresas de nossos especialistas a restringir severamente o uso de ferramentas de consumo, como o ChatGPT, internamente. Somente o BNP Paribas WM optou por usar a versão empresarial da ferramenta que lançou a democratização da AI.

Pressão do cliente

Embora os consultores privados estejam lutando para encontrar uma oferta totalmente satisfatória, eles sabem que seus clientes estão esperando ansiosamente para adotar AI. Depois de brincar com as ferramentas disponíveis gratuitamente por algum tempo, eles agora estão percebendo que elas são de interesse em outras áreas além do lazer. " Cada vez mais clientes, especialmente os internacionais, estão usando AI para entender melhor seus portfólios e as questões jurídicas que discutimos com eles", confirma Alexandre Hezez. Esse é um verdadeiro desafio para nossos negócios, pois está mudando profundamente a natureza de nossas trocas."

"Artificial intelligence se tornou um tópico do comex, pois há um verdadeiro desafio competitivo na captura de valor."

JOFFREY MARTINEZ, sócio-gerente líder de serviços financeiros globais da Artefact

É provável que a pressão dos clientes continue a crescer à medida que seus bancos comuns adotam AI. "No setor financeiro, as redes de varejo são mais avançadas porque seu volume torna a implantação de ferramentas AI mais facilmente rentável", explica Joffrey Martinez, que, no entanto, diz que tem recebido mais solicitações de gerentes de ativos e clientes privados desde o início do ano. "AI se tornou um tópico do comex porque há uma participação competitiva real na captura de valor", acrescenta Joffrey Martinez.

Pouco a pouco, AI está deixando sua marca. A adoção por estabelecimentos bancários privados parece destinada a se tornar generalizada. No entanto, pode surgir a questão do uso real pelos funcionários. Embora os franceses tenham se familiarizado com a AI em sua vida privada, eles ainda não passaram para o uso mais profissional. Como os hábitos são difíceis de serem mantidos, o desafio para as empresas financeiras também será treinar e convencer os funcionários a mudar sua forma de trabalhar. ■

O seguro de vida de Luxemburgo capitaliza seus pontos fortes.

Em um ambiente econômico, social e financeiro em constante mudança, o seguro de vida continua sendo um pilar essencial da gestão de patrimônio. Seja como um atraente envoltório fiscal, investimento de longo prazo, financiamento de projetos ou ferramenta de planejamento patrimonial, há muitas razões para investir em seguro de vida. Se os ativos investidos no envelope francês nunca foram tão altos quanto hoje - mais de 2.000 bilhões de euros -, o setor deve isso principalmente a uma forte dinâmica de poupança, mas também à sofisticação do veículo, que oferece uma gama cada vez mais ampla de ativos. No entanto, ele nem sempre é totalmente adequado para satisfazer todas as exigências dos indivíduos mais abastados. Para compensar isso, as pessoas mais ricas da França não hesitam mais em diversificar seus ativos no exterior e, em particular, em Luxemburgo, onde existe um envelope com o mesmo nome.

Uma oferta abrangente

Uma das principais vantagens do seguro de vida em Luxemburgo é, sem dúvida, sua flexibilidade contratual. Ela permite que você personalize sua apólice para atender aos perfis patrimoniais, às vezes complexos, de empresários, expatriados e famílias mistas. A possibilidade de escolher entre uma ampla gama de instrumentos financeiros, desde os mais seguros até os mais sofisticados, permite que a apólice seja adaptada aos objetivos do cliente. O envelope permite a integração de títulos não listados, fundos dedicados (FAS ou FID), mandatos de gerenciamento personalizados e estratégias de investimento alternativas, que raramente são possíveis em contratos franceses padrão.

Do ponto de vista jurídico, a portabilidade do contrato em caso de mobilidade internacional também é um ponto importante: o contrato pode ser ajustado sem perda de precedência fiscal, dependendo do local de residência do cliente.

A proteção de ativos é crucial em um contexto econômico e geopolítico instável

O seguro de vida de Luxemburgo também oferece um universo de investimento quase completo. Ao contrário dos contratos franceses, ele oferece acesso a uma gama mais ampla de classes de ativos, incluindo private equity, fundos de hedge, imóveis indiretos e dívida privada. O investimento também oferece acesso a várias moedas, o que é inestimável para a diversificação geográfica e o gerenciamento do risco cambial. Por último, mas não menos importante, o acesso a uma arquitetura aberta significa que os gerentes podem ser selecionados livremente, sem ficarem restritos aos produtos internos da seguradora. Essa capacidade de criar um portfólio realmente personalizado é uma ferramenta poderosa em um mundo em que as necessidades de gerenciamento de patrimônio são cada vez mais específicas.

Particularmente valiosa em um contexto econômico e geopolítico instável, a proteção de ativos é o terceiro pilar do seguro de vida de Luxemburgo. A separação rigorosa entre os ativos dos clientes, os da seguradora e os do banco custodiante oferece um nível mais alto de segurança do que o seguro de vida francês, onde os fundos são mais mutualizados e a hierarquia de credores é menos favorável aos poupadores ricos.

Construir alocações ou navegar pela visão.

Em um dado momento, a alocação de ativos pode ser uma dor de cabeça. Um dos principais motivos para isso foi a apresentação de Donald Trump, em 2 de abril, sobre as futuras tarifas a serem aplicadas a todos os países, que eram muito mais altas do que os investidores esperavam. Os mercados financeiros do mundo reagiram com várias sessões de quedas acentuadas. Na segunda-feira, 7 de abril, a Bolsa de Valores de Xangai caiu 7,34%, sua pior sessão desde março de 2020, e Shenzhen despencou 9,66%, sua maior queda desde 1996. Os mercados de ações asiáticos reagiram mais fortemente do que os americanos e europeus à possível escalada entre a China e os Estados Unidos.

Produtos não listados em demanda

A moratória recentemente imposta em Washington em resposta à escala do declínio fará pouco para mudar isso. A questão é: esses eventos já tiveram um impacto sobre as ações? De acordo com muitos gerentes, a resposta é sim, especialmente porque as ações continuam sendo a principal classe de ativos nos portfólios com uma safra muito boa para 2024, principalmente do outro lado do Atlântico. O S&P 500 encerrou o ano com alta de 23,3%, registrando seu segundo ano consecutivo de crescimento superior a 20%.

Os Sete Magníficos do índice, no entanto, foram responsáveis por mais da metade dos ganhos. Durante o período, os desempenhos na Europa foram mais mistos. O índice alemão DAX subiu 18,8%, enquanto o CAC40 fechou o ano no vermelho, com queda de 2,1%.

Dito isso, com o surgimento da guerra comercial, a Europa está tentando recuperar o atraso, e os investidores estão interessados em aumentar sua exposição à região. Um setor também se destaca: defesa. Os países europeus estão aumentando seus gastos, e a França está entrando no centro da batalha. Os investidores individuais podem contribuir para isso por meio de ações, mas também por meio de investimentos não listados em bolsa.

Ano após ano, esse setor está ganhando importância nas alocações. Impulsionado pelas regulamentações do Eltif 2.0 e pela Lei da Indústria Verde da França, há uma infinidade de produtos em oferta. Os investidores de varejo estão buscando diversificação, e os mercados privados fazem parte dessa busca. A dívida privada é uma das subclasses de ativos mais populares, graças aos seus cupons e ao período médio de investimento mais curto do que o de private equity.

Os títulos trazem a gestão flexível de volta à moda.

Unânime! Quando perguntados se a era de ouro do investimento em títulos havia acabado, todos os gerentes questionados no Forum de la Gestion Privée responderam negativamente. Não sem algumas nuances, dada a amplitude da classe de ativos. A história não é a mesma para os títulos soberanos, de crédito e de alto rendimento. De fato, o mercado sofreu vários choques, primeiro com a guerra comercial com o governo Trump, depois, em março, com o anúncio da "bazuca alemã". Tudo isso gerou incerteza. A nova política econômica da Alemanha levou a uma inclinação da curva", explica Thomas Samson, gerente de alto rendimento europeu da Muzinich & Co. "E foi na ponta mais longa da curva de rendimento, com muitas emissões futuras, que o impacto foi mais forte. Para tirar o máximo proveito da situação, tivemos que nos concentrar em títulos de curta duração.

Um fenômeno raro, o nível atual de dispersão mascara spreads muito baixos para algumas emissões, enquanto outras estão bem acima da média. Thomas Samson, Gerente de alto rendimento europeu da Muzinich & Co.

"A ascensão de Donald Trump ao poder é sinônimo de retorno da incerteza", confirma Benoit de Laval, gerente de portfólio da Axa Investment Managers. Inicialmente, isso levou a um aumento acentuado da volatilidade das taxas de juros e, em seguida, dos spreads de crédito. Esse novo ambiente deve colocar a gestão ativa novamente em evidência e, em particular, a gestão flexível, que pode tirar proveito dessas situações graças à sua agilidade". É verdade que os gerentes de ativos também podem contar com a presença de importantes fatores de apoio, incluindo um grande número de refinanciamentos e pouquíssimas novas emissões. Há trocas de vencimentos, com emissões de 2026 adiadas para 2030, por exemplo, mas não há novas emissões", observa Thomas Samson, "enquanto estamos vendo uma forte demanda e até mesmo um crescimento contínuo".

Cuidado

Considerando as ameaças impostas à Europa pela política econômica de Donald Trump, os gestores estão observando um spread médio muito baixo em comparação com os títulos públicos, mas também um nível muito alto de dispersão. Um fenômeno raro" ,insiste Thomas Samson, "o nível atual de dispersão mascara spreads muito baixos para algumas emissões e outros bem acima da média. Essa observação reflete as incertezas macroeconômicas e levou os gerentes a se aterem a uma análise de baixo para cima , favorecendo as empresas "locais" com menor exposição ao mercado dos EUA.

O atual período turbulento também está levando os gerentes de ativos a fazer uma distinção clara entre a questão do rendimento e da avaliação. Como explicaEstelle Menard, Diretora de Investimentos da LCL, "No que diz respeito ao rendimento, o período é indiscutivelmente favorável, o que nos levou a aumentar nossa sensibilidade na Europa. Em relação à avaliação, por outro lado, tivemos que jogar com mais precisão, favorecendo durações mais curtas e menor sensibilidade em um primeiro momento. Aumentamos a sensibilidade de nosso portfólio no momento certo, ao mesmo tempo em que favorecemos a dívida financeira por algum tempo".

Rachid Medjaoui, Diretor Adjunto de Gestão de Ativos do Louvre Banque Privée, é ainda mais preciso. "A bazuca alemã irrigará o crescimento da zona do euro nos próximos quatro a cinco anos. Essa reflação elevará as taxas longas para 3%. Na França, é provável que vejamos as taxas subirem para cerca de 4%. Portanto, teremos um período de retornos atraentes, mesmo que, taticamente, tenhamos de administrar as fases de mudança de nível para limitar o risco de perdas, como alguns gestores fizeram em março. Teremos de gerenciar o mais de perto possível.

"O Fed permanecerá 'dependentedata ' com o passar dos meses e, se reduzir as taxas, seremos beneficiados em termos de crescimento econômico." Estelle Menard, Diretora de Investimentos, LCL.

Também foi discutida a questão de instilar um pouco mais de risco nos portfólios para obter um retorno maior. Por meio da presença de títulos de alto rendimento. Esses últimos têm uma baixa taxa de inadimplência - cerca de 3% - que não deve aumentar, dado o bom desempenho das empresas. Depois de salientar que a cautela prevalece no private banking, Rachid Medjaoui indica que agora está se abrindo mais significativamente para essa classe de ativos, onde as equipes de gestão encontram empresas com bons fundamentos em termos absolutos e, especialmente, em relação aos governos, que terão de continuar a deteriorar seus balanços financeiros. "Desde que privilegiemos as durações curtas para limitar os choques de incerteza, particularmente o risco de recessão nos Estados Unidos, os rendimentos são muito atraentes",diz o gestor do Louvre Banque Privée.

Por sua vez, Estelle Menard concentrou sua gestão na classe de ativos com grau de investimento , mesmo que se arrependa de ter abandonado o alto rendimento até certo ponto. "Mas estamos especialmente atentos aos lucros corporativos", explica ela, especialmente no ambiente atual. Na verdade, dado o nível das taxas de juros, a equipe de gestão aproveitou as oportunidades lançando fundos datados que combinam títulos de grau de investimento e de alto rendimento .

O papel decisivo dos bancos centrais

O papel dos bancos centrais, e do BCE em particular, ainda deve ser considerado. Rachid Medjaoui ressalta: "Os bancos centrais estão em uma posição mais favorável do que em 2022-2023, depois que a inflação tiver diminuído. Eles têm o potencial de reduzir as taxas e, se passarmos por um período de recessão, serão esperados cortes nas taxas." Os "benefícios" da bazuca da Alemanha não serão sentidos até 2026-2027 e, até lá, dada a revisão para baixo do crescimento anual na zona do euro - para 0,9% em vez de 1% - as taxas devem continuar a cair, com uma inclinação da curva. Quanto ao Fed", observa Estelle Menard, "ele estará olhando mais para o emprego e o crescimento do que para a inflação causada, entre outras coisas, pelas tarifas impostas por Donald Trump. Esse é um fenômeno independente e transitório. Portanto, o Fed permanecerá 'dependentedata ' com o passar dos meses e, se reduzir as taxas, seremos beneficiados em termos de crescimento econômico" .De qualquer forma, um risco de estagflação no mercado seria positivo para os títulos, ao contrário das ações. "Se passarmos de uma guerra comercial para uma guerra financeira, o BCE poderá mostrar independência e ir mais longe do que o Fed", conclui Rachid Medjaoui.

Ativos privados: uma moda passageira ou um interesse real?

Nascido há dez anos com a lei Macron de 2015 e a possibilidade de incluir estratégias não listadas no seguro de vida, o movimento para democratizar os ativos privados continua. O fenômeno se tornou mais pronunciado a cada ano que passa de mudança legislativa e, desse ponto de vista, 2024 foi um ano crucial.

Nos primeiros meses, o regulamento Eltif 2.0 sobre fundos de investimento de longo prazo europeus viu a luz do dia. Essa regulamentação europeia criou uma nova estrutura para os mercados privados. A nova estrutura será perene, aberta e semilíquida. O formato evergreen facilita a estruturação e a comercialização do veículo, pois há uma única chamada de fundos, ao contrário dos fundos alimentadores, que geralmente operam com várias chamadas de fundos. Além disso, o Eltif 2.0 reduz o investimento mínimo nesses fundos para 10.000 euros. Ao mesmo tempo, a lei francesa do "setor verde" agora exige que as seguradoras de vida incluam ofertas vinculadas a unidades de ativos não listados(private equity e dívida privada) na gestão orientada de contratos de seguro de vida e planos de poupança para aposentadoria (PER).

Risco de reputação

Essas duas iniciativas despertaram o desejo dos gerentes de estruturar produtos dedicados para o mercado francês. Todas as subestratégias não listadas estão envolvidas. Isso inclui private equity, dívida privada e infraestrutura, tanto em ações quanto em dívida. O formato de fundo de fundos também está sendo procurado. Essas preocupações são compartilhadas tanto pelos participantes franceses quanto pelos principais fundos internacionais. Esses últimos veem uma oportunidade de penetrar no mercado francês. Na maioria das vezes, eles usam a dívida privada como estratégia, assim como a Blackstone, a Morgan Stanley Investment Management e a Goldman Sachs.

O principal ponto de atrito entre os administradores de fundos e os distribuidores/seguradores é a liquidez. No caso de uma crise e, portanto, de retiradas em massa, a seguradora acabará assumindo o risco. Foram introduzidos mecanismos, como um período de retenção de seis meses e janelas de saída trimestrais. Além disso, os pedidos de resgate podem ser limitados de acordo com vários critérios: 5% das unidades em circulação solicitadas ou 25% dos ativos elegíveis do OICVM. Com esse fluxo de ofertas, é provável que surja um risco à reputação. Portanto, as seguradoras e os bancos privados precisam redobrar seus esforços no processo de seleção de seus clientes finais.

As pessoas físicas ainda são atraídas por ativos privados? A resposta deve ser qualificada, especialmente em vista do atual clima de incerteza. Algumas seguradoras do mercado estão informando que seus fluxos de entrada em ativos privados estão relativamente estáveis entre 2024 e 2023. Mas ninguém sabe se 2025 será uma boa safra...

ESG no limite...

Por fim, será que o ESG será o grande perdedor nas crescentes necessidades de financiamento do setor militar? Os defensores da ecologização da poupança temem que sim. Muito antes da crise, provocada especialmente pela invasão russa na Ucrânia, a distribuição de fundos verdes e, em particular, daqueles classificados como Artigo 9, seguia um caminho de encruzilhadas. Como explica Lise Moret, Diretora de Finanças Sustentáveis e Investimento de Impacto do Banque Hottinguer: "Os consultores financeiros estão confusos com relação aos fundos do Artigo 9, que são injustamente associados à transição energética, em detrimento de outros fundos de impacto.

Diferença de gerações

Embora a busca pelo desempenho tenha sido, por muito tempo, o fator dominante que motiva as escolhas de investimento, a consideração dos interesses ecológicos está mudando isso, principalmente entre os clientes mais jovens. Como ressalta Lise Moret, "está surgindo uma mudança gradual, com novas gerações que podem ter expectativas diferentes, não apenas em termos de desempenho, mas também em termos de composição do portfólio e dos temas financiados". Um prisma geracional confirmado por Domitille Dufour, family officer e chefe de parcerias da Altheo Partners: "Os filhos de nossos clientes, bem como nossos clientes mais jovens, estão exigindo um investimento mais responsável, com um viés mais ambiental." Entretanto, a conciliação de certas escolhas expressas por essa clientela pode ser complexa, continua Lise Moret: "Eles podem expressar necessidades claras de investimentos mais ecológicos e, ao mesmo tempo, desejar investir em ativos alternativos de alto rendimento. Se não conseguirmos apoiá-los e aconselhá-los, haverá um problema para atrair e até mesmo manter essa clientela."

Empresas de gestão de ativos intensificam iniciativas para atrair investimentos responsáveis

Como elemento fundamental para a ecologização da economia, as empresas de gestão de ativos estão intensificando seus esforços para atrair investimentos responsáveis. "Excluímos totalmente os combustíveis fósseis ou o carvão térmico de nossos investimentos em nossos índices SRI PAB, onde os padrões relevantes estipulam um limite de tolerância de 5% de investimentos em carvão térmico", explica Jérémy Tubiana, chefe de desenvolvimento de negócios de ETF e soluções de índices da BNP Paribas AM Europe.

Os grandes grupos não estão para ficar para trás, como ressalta Renaud Lions, Diretor de Comunicações Financeiras da Total Energies. "A exclusão não é uma solução, há espaço para os 'melhores da categoria' que estão se esforçando para a transição. Estamos investindo 5 bilhões de euros por ano na transição energética, planejamos reduzir nossas emissões em 40% até 2030 em nossas operações, enquanto expandimos para a eletricidade verde para reduzir a participação do petróleo e do gás em nosso mix de energia", detalha. Por tudo isso, esses investimentos não tiveram nenhum impacto sobre o retorno oferecido aos acionistas."

Concentre-se em imóveis físicos.

Resfriados pelos reveses sofridos pelos fundos imobiliários nos últimos dois anos, os clientes privados recorreram ao investimento direto para continuar a encontrar refúgio na pedra. Essa classe de ativos, que já foi um escudo protetor contra os caprichos dos mercados financeiros, tornou-se mais complicada, pois o aumento das taxas de juros prejudicou as avaliações de determinados segmentos.

Brutal e profunda, a correção deixou os investidores em pânico e desonrou a SCPI, a SCI e outros fundos OPCI. Os consultores privados do painel do setor imobiliário compartilham a mesma visão dos fundos que são muito populares, vítimas de seu próprio sucesso. Afogados em enormes fluxos de dinheiro, os administradores de fundos são acusados de ter rebaixado a qualidade de seus investimentos. E, no entanto, antes da crise, os investimentos em papel ainda tinham lugar nas alocações dos clientes privados. A estabilização do mercado poderia levar ao seu retorno aos fundos imobiliários? "Estamos vendo gradualmente o surgimento de uma série de fatores que são essenciais para reavivar os fluxos de entrada. A incerteza sobre as avaliações está começando a se dissipar, e as transações estão se recuperando em alguns mercados. Esses são fatores tranquilizadores para os investidores", diz Xavier Cheval, Diretor de Healthcare Real Estate e ESG da Praemia Reim.

Preços com desconto

Enquanto esperam que todas as peças se encaixem perfeitamente, os clientes privados estão aproveitando os contratempos dos gerentes de ativospara colocá-los à venda. "Os gestores de fundos estão procurando vender ativos para recuperar a liquidez, muitas vezes a preços com desconto porque há menos compradores do outro lado. Conseguimos posicionar nossos clientes em ativos de primeira linha, como escritórios no distrito comercial central de Paris. Essas oportunidades não existiam há três anos",diz Benjamin Durand, sócio-gerente do escritório familiar B. Durand Capital Partners. Durand Capital Partners. E os clientes afluentes não só têm menos concorrência, como também podem pagar em dinheiro e sair na frente dos possíveis compradores que não podem se dar a esse luxo.

Mesmo assim, embora prefira a exposição direta a imóveis em vez de fundos, ela procura limitar seu risco favorecendo o co-investimento, principalmente por meio de acordos de clubes. "Nossos clientes gostam desses tipos de transações porque lhes dão maior visibilidade sobre os ativos adquiridos e mais poder de decisão sobre o investimento. No ambiente atual, eles preferem ter todas as cartas na mão, mesmo que isso signifique menos diversificação e liquidez", confirma Maxime Vermesse, Diretor Administrativo da Meeschaert. Como os consultores respondem aos mandatos de seus clientes, eles não adotam uma abordagem dogmática para estruturar as operações. Benjamin Durand, que diz sentir que "o investimento em negócios de clubes tem aumentado nos últimos dois anos", posiciona-os em ativos de um único inquilino ou em transações de valor agregado com duração de dois a quatro anos, por meio de um pacote de financiamento de dívida ou de capital . O setor hoteleiro é o preferido de Maxime Vermesse e David Chapelle, diretor de gestão de patrimônio da Norman K. Este último também está posicionado no setor residencial e investe apenas "marginalmente em escritórios e lojas de varejo".

Os Club deals devem continuar sendo uma ferramenta de nicho, caso contrário, a qualidade das transações se deteriorará. BENJAMIN DURAND, sócio-gerente do escritório familiar B. Durand Capital Partners

A popularidade dos club deals é tamanha que até mesmo as empresas de gestão de ativos estão se envolvendo. A Praemia Reim estruturou um para clientes institucionais no setor de saúde. No entanto, Benjamin Durand adverte: "Os Club deals devem continuar sendo uma ferramenta de nicho, caso contrário, a qualidade das transações pode se deteriorar. Ele também aconselha levar em conta todos os parâmetros, além da qualidade dos ativos e da estrutura legal. "É essencial determinar o horizonte de saída, ou seja, não apenas o momento da saída, mas também os possíveis compradores", insiste ele.

O ímpeto dos acordos de clubes pode diminuir em breve. A guerra comercial internacional, que começa e termina com os anúncios do presidente dos Estados Unidos, está começando a causar suor frio nos investidores. "Não se pode pegar uma faca que está caindo: se os temores se confirmarem, é muito provável que certos projetos sejam adiados até que a situação seja esclarecida", confirma David Chapelle. Maxime Vermesse ressalta que "a propriedade de renda é historicamente menos exposta a choques econômicos", mas reconhece que o mercado "não poderia permanecer totalmente ileso no caso de uma guerra comercial".